韩国禁止股市卖空

　　11月5日，韩国政府宣布重启全面禁止卖空股票的禁令。

　　该禁令从11月6日生效，持续至2024年6月，届时根据市场情况决定是否有必要解除禁令。

　　卖空就是沽空，也就是我们平常说的做空。

　　这个消息，有一些不同寻常的地方。

　　因为9月16日到10月31日，韩国股市虽然是有一波较大跌幅，但也就跌了12%，正常这个跌幅还不至于到需要韩国政府出面去全面禁止卖空。

　　像韩国这样的国家，资本市场对自由度的要求是很高的。

　　特别是很多大资金，因为持有大量现货，需要有做空机制去对冲，因此禁止卖空并不是一个可以轻易做出的决定。

　　只有一个国家股市面临崩溃式跌幅，有系统性金融风险，或者确实遭到外资大规模恶意做空，才会做出全面禁止卖空这样的决定。

　　比如，2020年3月，当时全球股市集体崩盘，韩国也出台过禁止卖空的禁令。

　　当时韩国股指从2200，跌到1439，半个月跌没了35%。

　　于是韩国就出台全面禁止卖空，这个才比较合理。

　　当时不单单韩国，欧洲股市也出台了禁止卖空，因为2020年3月，欧美股市也都是半个月就跌没了35%以上。

　　这么大的跌幅，已经造成严重的踩踏，所以面对这种突发情况，禁止卖空才是比较合理的。

　　2020年3月，韩国禁止卖空后，随着美联储无限印钞，全球大宽松，韩国股市也是从1439，翻倍涨到3316点。

　　然后2021年5月，才解除禁止卖空禁令。

　　但去年美联储开始激进加息后，韩国股市也是从3316点，跌回2134点附近，同样跌没了35%；

　　但要注意，去年韩国股市跌这么惨，韩国都没有去全面禁止卖空。

　　而最近这两个月，韩国股市虽然也有跌了一波，但最大跌幅其实只有12%；

　　那么这里就有一个很奇怪的问题，就是去年韩国股市跌没了35%，韩国都没有禁止卖空。

　　为何这次才跌了11%，韩国就要禁止卖空？

　　这背后恐怕反而反映韩国当前经济和金融问题很严重。

　　韩国的经济和金融严重依赖于美元体系，所以美联储加息对韩国的影响是非常大的。

　　韩国不单单是经济上的金丝雀，也是金融上的金丝雀。

　　如果爆发金融危机，韩国金融肯定也是首当其冲。

　　有可能是韩国判断自身金融股市要出大问题，所以就抢先去禁止卖空，来提前应对。

　　此外，可能当前韩国股市正在遭到外资大规模做空。

　　10月，虽然韩国股市整体才跌了12%，但这个跌幅也不小了，如果韩国任由其扩大，有可能在外资大规模做空下，会出现类似于2020年3月那样的系统性危机。

　　这种情况下，韩国也是未雨绸缪，去抢先应对。

　　据报道，此前韩国金融监督院还宣布，计划对全球投资银行的股票卖空交易展开全面调查，调查将于11月开始。韩金融监督院将调查2021年5月以来的所有卖空交易。

　　去年韩国股市大跌35%，这些国际投行可没少做空韩国股市，这一查肯定是有不少问题。

　　不过也要注意，韩国2021年5月解除卖空禁令的时候，韩国股市刚出现翻倍的巨大涨幅，韩国等于是在股市高位解除卖空禁令，而且2021年下半年已经开始有美联储加息预期，这种情况下，这些国际大投行，肯定不会放过这样一个做空机会。

　　说白了，要是韩国觉得不能卖空，那就干脆永久禁止卖空算了。

　　但偏偏是韩国自己在高位解除卖空禁令，那就不能怪别人正常做空韩国股市。

　　所以，韩国所谓调查卖空，主要还是调查非法的裸卖空交易。

　　正常的卖空交易，就是投资者跟券商借来股票，在市场上卖掉，然后在未来某个时刻再买入股票，归还给券商。在这期间，如果股价跌了，那么就有做空利润。如果股价涨了，那么做空就会亏损。

　　而裸卖空交易，就是投资者并没有借来股票，直接在市场出售并未存在的股票，然后只要在交割日前买回股票就行。

　　裸卖空交易主要问题是，容易凭空增加大量抛压，所以在金融危机爆发时，很容易被资本利用来恶意做空股市。

　　2008年次贷危机爆发前，欧美等国都还允许裸卖空。

　　但次贷危机爆发后，美国之外的其他国家就陆陆续续禁止裸卖空。

　　在韩国，裸卖空也属于非法交易。

　　今年3月韩国金融监管对UBS和ESK开出了合计60亿韩元（约合3300万人民币）的罚单，这也是按照韩国《资本市场法案》修订规则执行的首张裸空罚单。

　　这次韩国调查卖空交易，主要就是调查这些全球大投行有没有存在裸卖空行为。

　　韩国金融监管机构的负责人称，大约有10家全球投行将面临调查，这些大投行占韩国卖空交易的大部分。

　　说白了，就是韩国过去这两年遭到全球大投行做空，韩国现在拿着裸卖空来查这些全球大投行。

　　同时需要注意，韩国这次是全面禁止卖空，包括以往正常的卖空行为都禁止了，而不是只禁止裸卖空。

　　所以，调查裸卖空是一回事，全面禁止卖空是在这个基础上，力度更大的一次调控手段。

　　而且这样严厉措施通常是会有副作用的。

　　比方说，全面禁止卖空后，一些外资可能就会因为缺乏做空对冲工具，选择撤出。

　　11月6日，韩国股市虽然因为全面禁止卖空，而出现单日5.66%的巨大涨幅。

　　但并不是说全面禁止卖空后，股市就只会涨，不会跌。

　　韩国卖空交易本身占韩国股市的比例就不大。

　　根据交易所数据，卖空交易占Kospi指数市值的0.6%和Kosdaq指数市值的1.6%。

　　即使没有卖空交易，股市长期的涨跌，仍然还是要在其原有轨道里运行。

　　从长期来看，全面禁止卖空对韩国来说，也是有利有弊，并不是只有好的一面。

　　否则，韩国干脆就永远禁止卖空算了，也不会说过一段时间，就解除禁令。

　　成熟的资本市场，肯定是要允许做空的。

　　做空平仓的时候，也是要买入股票，也会做多，并不是只会做空。

　　而且大量现货持有者，本身需要做空来对冲，从而降低自身风险，这是属于比较正当的需要。

　　只不过，人性的贪婪，往往就把期货和期权等对冲工具，最后变成高杠杆的赌博。

　　而衍生出的裸卖空交易，容易放大投机波动，也确实应该被禁止。

　　但通常情况下，一个国家是不会轻易去全面禁止卖空，需要面临有系统性金融危机的风险情况下，才有可能出台这样严厉的措施。

　　所以，我觉得这件事情，更值得思考的是，韩国为什么要在过去两个月股市才跌了12%的情况下，就出台全面禁止卖空这样的终极大招。

　　这背后其实反映的是韩国金融体系，可能面临极其严重的问题，才让韩国政府有点病急乱投医。

　　在美联储去年激进加息后，韩国也被迫加息到3.5%；

　　韩国的加息幅度显然没有美联储那么大，这是因为韩国完全加不动。

　　之前已经暴雷的全租房，已经给韩国金融体系带来极大冲击，假如韩国继续加息，那么韩国的金融大雷可能就会爆炸。

　　韩国经济本身就高度依赖于欧美经济，是一个以出口导向型国家。

　　而今年欧美消费萎靡，韩国出口自然也比较萎靡。

　　所以，今年韩国这只金丝雀，已经是频繁发出警报。

　　不过，韩国的经济体量还是太小了点，韩国GDP去年在全球排名为第13名，虽然美国一些资本在做空韩国，但哪怕韩国暴雷了，也不够美国塞牙缝。

　　所以，我是一直觉得，韩国的体量是上不了牌桌，起不到“鲸落万物生”的效果。

　　韩国顶多就是当当预警的金丝雀。

　　起码需要日本和欧洲的经济体量，如果暴雷，才能起到洗牌的效果。

　　当然，如果能让美国彻底暴雷，那才能真正起到“鲸落万物生”的效果。

　　破而后立，不破不立。