乔新生：中国购买美国国债必须考虑到三个问题

　　中国购买美国国债不能因小失大。除非中美关系发生变化，台湾问题得到解决，否则，中国购买美国国债风险太大。

　　中国购买美国国债成为美国的债权国，这是历史原因所造成的。中国大规模购买美国国债，始于2008年金融危机。美国联邦政府为了拯救华尔街投资银行，财政部长保尔森专门到北京，请求中国政府支持美国的财政计划。中国开始大规模购买美国国债，以便帮助美国联邦政府渡过难关。美国联邦政府收购华尔街投资银行，并且向其注入资金，从而使华尔街投资银行迅速摆脱困境，实现扭亏为盈。除了雷曼兄弟拒绝接受美国联邦政府资助宣告破产之外，美国其他投资银行转危为安。可是，美国非但没有感谢中国的帮助，反而变本加厉，对中国实施制裁措施，中美关系急转直下。

　　现在中国仍是美国的第二大债权国。不仅如此，2021年第一季度，中国大量购买美国国债。从理论上来说，这种做法不可思议。但是，从金融操作角度来看，这是正常现象。中国购买美国国债，不是直接向美国联邦政府购买国债，而是通过国际债券市场购买美国国债。中国购买美国国债，不是为了支持美国联邦政府的救助计划，而是为了获得更高的收益。正如人们所知道的那样，由于美国联邦政府长期国债收益率提高，因此，利用国际金融期货市场，购买美国国债，可以获取更高的收益。通常的做法是，在期货市场从事期货交易，购买利息相对较高的国债，对冲掉利息相对较低的国债，以便使中国购买美国国债获得更多的收益。这是一种典型的市场操作行为，也是中国外汇管理机构从国际债券市场获取收益的必要之举。

　　但是，中国购买国债前景令人堪忧。

　　首先，中美关系紧张程度前所未有，中美关系发展已经到了临界点。美国不会对中国发动全面军事战争，但是，美国已经向中国吹响了冲锋号，英国伦敦召开的主要工业国家领导人会议上释放出来的消息令人不寒而栗。美国倒打一耙，认为中国威胁其他国家。不仅如此，美国五角大楼在回答美国军方是否会击落中国长征5号火箭残骸问题的时候含糊其辞，认为探讨这个问题为时尚早。美国之所以发出这样的信号，实际上就是准备发动太空战争，摧毁中国的人造卫星，利用美国在太空领域的优势地位，对中国发起全面进攻。

　　现代战争是信息战争，而信息的传输主要依靠人造卫星。如果美国对中国的人造卫星或者类似于人造卫星的天空设备发动攻击，那么，中国许多先进武器将难以发挥作用。正因为如此，美国决定利用自己的太空技术，先发制人，对中国人造卫星发动攻击，以便让中国在关键时刻研制的先进武器无法发挥作用。

　　对于美国的军事战略企图，中国应当保持高度警惕。美国试图纠集更多国家联合抵制中国。如果美国不能达到预期的目的，那么，很可能会图穷匕首见，对中国发动太空攻击。到那个时候，中国在太空的资源将会遭受重大损失，中国在军事领域将会处于绝对劣势。

　　中国必须做好充分的准备，防备万一。如果美国对中国实施全面制裁，就像对待朝鲜和伊朗那样，扣押在美国的财产，那么，中国将损失惨重。在中美关系紧张的历史大背景下，为了眼前的利息，而忘记了中国购买美国国债的本金，可谓是典型的得不偿失。

　　总之，中国短期内购买美国国债，可能是为了获取更多的利息收入。但是从长期来看，美国对中国发动的战略进攻不会停止。如果中美关系持续紧张，中美短兵相接，美国对中国实施全面制裁，中国购买的美国国债将会被扣押，这对中国来说，就意味着上万亿美元的巨大损失。

　　到目前为止，中国一些学者仍然认为，美国是一个讲信用的国家。美国从来都是按期支付利息，从来没有出现债务违约现象。中国购买美国国债占美国国债总额只有个位数，而美国联邦储备委员会拥有美国大量的国债，美国联邦政府不会为了制裁中国，而单方面违约，从而导致美国的国际形象和经济利益受到严重损害。

　　这些学者可能忘记了，美国完全可以区别对待。对于美国联邦储备委员会以及其他债权人，可以按期履行自己的义务，支付到期利息，可是，对于中国则可能会另眼相待。美国有可能会拒绝支付到期利息，而且更主要的是，美国有可能会扣押中国购买美国国债本金，寻找各种借口，向中国索赔。虽然中国站在道义的制高点上，但是，由于美国是一个霸权国家，为了达到目的无所不用其极。如果美国扣押中国购买美国国债，中国损失惨重。不能为了眼前的所谓利息，而增加持有美国国债。

　　其次，中国一些学者认为，美国国债通过国际债券市场流通，中国和美国没有直接发生交易关系。这种说法充分反映出中国一些金融学者的天真浪漫。中国购买美国国债和出售美国国债当然是通过国际债券市场进行，但是不要忘记了，国际金融市场掌握在美国的手中。美国拥有国际金融市场话语权和主导权，拥有国债的定价权。美国随时可以通过改变价格或者调整价格，达到自己的预期目的。

　　从这个角度来说，中国购买美国国债就好像进入美国建立的赌场一样。由于美国掌握着定价权，掌握着规则的制定权，中国购买美国国债的风险显而易见。如果认为自己能够虎口夺食，丝毫没有意识到，美国掌握着国际金融主导权，美国随时可以通过改变货币的发行量和货币的发行速度，影响国际债券市场价格，那么，购买或者出售美国国债就会损失惨重。

　　中国必须充分意识到，购买美国国债是在特定历史时期，加强中美经济关系的必要之举。可是如今，美国朝野强调中美“脱钩”，美国对中国实施全面制裁，把中国作为主要战略对手，恨不得置之死地而后快。在这种情况下，中国购买美国国债，或者为了更高的利息，增加持有美国国债，显然是不明智的举动。

　　中国购买美国国债的风险远远大于收益。绝对不能对中美关系发展盲目乐观。美国为了达到自己的目的，一定会对中国实施经济制裁。中国购买美国国债显然会成为美国的筹码。中国应当通过国际金融市场，系统性出售美国国债，就像俄罗斯一样，改变与美国的经济关系，因为只有这样，才能确保中国的国家利益不受损害。

　　部分学者认为，美国可以改变中美关系，但是，无法改变国际金融市场。中国通过国际金融市场出售美国国债或者购买美国国债，属于市场操作行为。这是不了解国际金融市场现状产生的错觉。第二次世界大战之后，美国主导的国际金融体系是建立在美元基础之上的，布雷顿森林体系虽然破产，但是，美元国际地位没有改变。无论是购买美国国债还是出售美国国债，都是用美元计价。而美国联邦储备委员会已经预测，美国已经进入通货膨胀期，美元贬值是一个不可逆的大趋势。在这种情况下购买美国国债，虽然短期内可以获得相对较高的利息，但美元贬值之后，中国购买美国国债必然会承受美元贬值的压力。除非中国愿意帮助美国分散风险，否则，中国购买美国国债就是一种非常危险的投资方式。

　　第三，必须充分意识到，包括日本在内一些西方国家之所以购买美国国债，除了经济上的考虑之外，更多是从地缘政治角度考虑问题。日本不是一个正常国家。到目前为止，美国在日本仍然拥有大量驻军。美国要求日本购买美国国债，日本不得不从。

　　可是，中国却不一样，中国是一个主权国家，中国完全有权根据本国经济发展的需要，购买或者出售美国国债。如果中国外汇经营部门追求眼前的利息，而购买美国国债，最终失去了中国购买美国国债的本金，那么就是典型的得不偿失。中国必须充分考虑到中美的差异。美国不会允许中国这个不同于美国的经济和政治体制长期存在下去。美国一定会竭尽全力，联合其他国家对中国实施全面制裁措施。

　　如果中国一厢情愿，试图加强与美国的经济联系，支持美国信用经济，那么，最终必然会赔了夫人又折兵。中国必须做好充分的准备，如果中美彻底摊牌，中国购买美国国债必将成为美国制裁中国的筹码。中国对此不得不防。

　　可以毫不客气地说，中国和美国很可能会在台湾问题上发生全面冲突。除非中国放弃台湾，任由台湾民进党执政当局宣布台湾独立。种种迹象表明，台湾民进党政当局已经开始部署。如果台湾民进党执政当局宣布台湾独立，大陆必须解决台湾问题。如果在中美关系发展的问题上，政府各部门自行其事，没有形成合力，那么，美国一定会趁此机会，宣布冻结或者扣押中国购买美国国债，中国损失将高达上万亿美元。即使从解决台湾问题的角度出发，中国金融监管部门也应该提醒外汇经营机构，不能只顾及眼前利益而忘记了中国购买美国国债本金。

　　中国购买美国长期国债，是否已经做好了中国解决台湾问题的准备呢？国际债券市场掌握在美国的手中，美国随时可以通过调控美元货币的发行量，或者通过改变国际债券市场的交易规则，禁止中国通过国际债券市场出售购买美国国债。如果美国政府动用自己的金融霸权，扣押中国购买美国国债，那么，中国该何去何从呢？除非放任自流，永远不解决台湾问题，否则，中国金融监管部门交易美国国债必须小心谨慎。建议成立统一的领导小组，针对我国外汇经营机构的交易行为，采取必要的风险控制措施，因为只有这样，才能确保中国在美国的资产不会遭受重大损失。