司马平邦：恒大危机会变成中国的“两房危机”吗？

　　欢迎收看《司马平邦说》。曾经被称为中国最大、最赚钱的房地产企业，广州恒大集团，现在又被美国媒体称为全球负债最多的房地产开发商，你从美国媒体的语气里，就能听出一种那样的味道，什么味道呢？大家知道，美国2007年爆发的金融危机，是由两家巨型房产抵押贷款机构----房利美和房地美的债务爆雷引发的，即两房危机，两房危机也叫美国次贷危机，房利美和房地美，当年拥有和担保的美国公民资产规模约为5.5万亿美元，最后如果不是中国政府伸出援手，救美国就是救中国，后果真不知要怎么样。

　　但是，美国这种民族，就是这么操蛋，现在的美国媒体报道恒大危机，已经难以掩饰幸灾乐祸的心情，往远了说，我们美国当年被“两房危机”折腾得够呛，现在该轮到你们中国也尝尝滋味了，往近了说，疫情之下，中国经济与美国经济正呈现截然相反的势态，前者已经走出疫情，正在成为全世界的生产商和贸易商，而后者，完全靠高企的美元印钞续命，国家经济随时都有爆大雷的可能，现在，你中国也出来一颗大雷，来人呀，全世界都给中国一大哄啊！

　　但问题的关键是，今天的恒大，会不会成为当年的房利美和房地美？

　　之前，还刚刚疯狂攻击中国领导人的美国投机资本大鳄乔治·索罗斯，像一只闻到屎味的苍蝇，在《金融时报》撰文警告，恒大违约危机，可能导致中国的经济崩溃。索罗斯这种恶意的带节奏的目的，就增加了恒大的外国投资者的恐慌气氛。

　　在恒大集团10年前的辉煌岁月里，它曾卖过瓶装水，拥有了中国最好的职业足球队，甚至还涉足养猪业，这个建立在房地产大发家基础之上的民营企业，在最近10年，业务发展得如此之快、如此之广，甚至还拥有一个新能源汽车部门，而恒大汽车最牛的时候，尽量一辆车都没有造出来，却可以在股市上忽悠上千亿市值，股民们都知道它根本没生产一辆汽车，却仍然追高购买股票，这样的企业又怎么可能不爆雷？

　　现在，摇摇欲坠的恒大集团，最危险之处，是被认为是对中国几家最大银行的威胁，看出来了吧？中国的房地产企业，其实都是拿着银行的钱给自己赚利润。

　　2021年7月19日的一则法院裁定书，让恒大系的4家上市公司的总市值两天蒸发了超过1000亿，起因是广发银行宜兴支行近日向法院提起“诉前财产保全”申请，要求冻结恒大1.32亿元财产。消息传出后，港股恒大系股票瞬间暴跌。截止到当天收盘，中国恒大、恒大汽车、恒大物业、恒腾网络等股票纷纷下跌，看着煞是骇人。

　　因此，7月19日，被认为是恒大危机爆发的最初起点。

　　恒大集团的营收，主要由4部分构成，即房地产开发、物业投资、物业管理及其他业务，房地产是其中的核心权重项。2020年，恒大录得营业收入5072.5亿元，其中房地产部分收入4945.5亿元、物业投资收入12.8亿元、物业管理收入65.6亿元。2020年全年，恒大实现毛利润1226.1亿元、净利润314.0亿元；2021年上半年，57家A+H物业管理上市公司中，恒大物业以79亿元的营收、19亿元的净利润位列行业第二；恒大物业在管面积同比增加近80%，规模超4.5亿㎡，位列行业第一；未来的合约面积规模约8亿平方米，位列行业第二。

　　8月25日，恒大公告称，预计上半年净利润90-105亿元，同比下降29-39%。利润主要构成，为房地产开发业务亏损约40亿元，新能源汽车集团亏损约48亿元，出售持有恒腾网络部分股份，及持有其剩余股份按市价估值之盈利，合计约185亿元。然而仅仅6天后的8月31日，恒大发布的2021年中期财报显示，上半年恒大营收1735.5亿元，同比降27.09%；净亏损63.3亿元，去年同期净利润189.5亿元。

　　9月1日，恒大集团举行“保交楼”军令状签署大会，8位副总裁，率八大保交楼专项工作组，以及各省公司董事长率班子成员、项目总，郑重签署了“保交楼”军令状。恒大现在能够筹集到的资金，有很大一部分来自尚未完工的预售公寓。据REDD的研究，恒大在国内现在有近800个未完工项目，多达120万人仍在等待搬进新家，为了吸引新买家，恒大已经大幅下调了新公寓的价格，但今年8月的销售额与去年同期相比仍是降低了25%。

　　国金证券在研究报告中称，随着国家地产调控政策的收紧，民营房地主商的流动性问题爆发，2020年，恒大的有息负债为7165.3亿元、货币资金仅为1587.5亿元，其剔除预收账款后的资产负债率为76.7％，净负债率为152.9％，现金短债比为0.47，国家监管层要求的“三道红线”指标还未达标。8月31日，据中国结算公司官网披露，关于发布债券适用的标准券折算率的通知，恒大地产集团多只公司债券的标准券折算率不足三成，折算率区间为0.2-0.29。9月2日，中诚信国际公告称，决定将恒大地产集团主体及相关债项信用等级由AAA下调至AA，并列入可能降级观察名单；9月8日，惠誉报告称，将恒大集团及其子公司恒大地产的长期外币发行人违约评级（IDR）由“CCC+”下调至“CC”。

　　但我也看到另外一些报道称，其实恒大集团总资产并不少，目前土地储备全国第二，许家印手里的地皮价值高达4000多亿，另外还手握着800多亿的现金，这两笔资产加起来就高达5000多亿了。

　　但在2021年9月8日爆发的恒大财富事件，即多名恒大财富的投资者向媒体确认，部分9月8日到期的理财产品已逾期未兑付，之后又曝光说，恒大财富的法人代表杜亮，居然于5月31日提前赎回恒大财富理财产品，除了杜亮以外，还有疑似和许家印夫人同名的丁玉梅2300万，和恒大财富高层领导同名的唐法俊100万，李文婷、王璨然分别30万和50万，都提前兑付跑路，这些信息曝光，加剧了恒大危机的深度。

　　国际评级机构穆迪说，现在，恒大的现金和时间都已经用光了，面临的总债务超过了3000亿美元，还有数百个尚未完工的住宅楼项目，那些愤怒的供应商已停止了建筑工地的工作，恒大甚至已开始用移交未完成项目产权的方式来支付逾期账单。

　　《纽约时报》在报道恒大危机时，提出了一个问题，中国政府会出手拯救恒大吗？它们认为中国政府很可能会说“不”，但是，让恒大直接倒闭可能会带来严重损害，让数量可能高达百万的房主、供应商和国内投资者感到不满。而且，政府以前也曾最终采取行动拯救了其他曾有严重问题的大企业。

　　恒大的大老板，亿万富翁许家印，现在还是全国政协委员，在中国，能进入这个精英圈子的民营企业家，往往会发展出更强大的政治人脉，许家印的人脉很可能让债权人更有信心不断贷款给它，结果呢，恒大自己最终背上的债务已超过其偿还能力。

　　中国有关部门已在上月约谈了恒大高管，要求管理好债务问题。政府还继续要求银行减少对这家开发商的贷款，意思已经很明白，不要再指望国家会为恒大危机买单，死了这条心吧。

　　这里面，我想引用华兴证券经济学家庞溟的一段话，来分析政府现在对待恒大危机的的真正心思，庞溟说，让恒大违约会为未来更健康的经济奠定基础。“如果恒大倒闭会让‘大到不能倒’的信念淡化，那将证明北京对违约的容忍度提高了，尽管会有短期的阵痛和混乱，”

　　其实，中国的央行很早就已经在努力控制房地产债务，降低陷入困境的开发商给银行业带来的风险，这应该也意味着恒大破产对中国金融体系的影响将会有限，而不是像《纽约时报》和索罗斯指望的那样，恒大危机会给中国经济带来严重伤害。

　　所以，在我看来，恒大危机一定不像敌对势力所期待的那样是一种绝症，但它更像是一场重感冒，这通感冒痊愈之后，可能会有利于我们的经济更加健康。关键是这场恒大牌感冒要下什么药方来治？

　　9月10日，恒大董事局主席许家印在恒大财富专题会上说，要确保所有到期的财富产品尽早全部兑付，一分钱都不能少。他甚至说：“我可以一无所有，但恒大财富的投资者不能一无所有。”这时候，他能放出这话，听起来还是很提气的，接下来就是要看他和恒大会怎么做了。

　　虽然，当年美国的“两房危机”最后由国家买单，而在此之前，中国也有过不少房地产危机因为绑架了太多消费者，政府也不得不出手相救，但是，我看这次，恒大这次根本不要再指望如此的“资本无罪”无罪了，你们的这个大窟窿还是要想办法自己去堵上。

　　否则呢，恰恰相反，我倒觉得，恒大危机，会成为中国政府做出另一种宣示的机会，以前，资本家们自己赚得脑满肠肥，却把坏账呆账甩给银行，把动荡甩给国家，这事今后不成了，恒大老板既然说了“我可以一无所有，但恒大财富的投资者不能一无所有”，无论这是真心话，还是场面话，这都不重要，因为一旦真到了那一步，他还得真做好要一无所有，并承担起必须承担的法律责任的准备。