孙立平：股市，现在不是猛药治沉疴的时候

　　这两天，接连收到几位朋友的微信：再这么下去，受不了了。我知道他们说的是当前股市的问题。这几天，新国九条出来之后，股市尤其是小微盘大幅下挫，中小股民可谓血流成河。

　　开始我还试图帮着解释几句，如短期阵痛，长期利好，从长远看可以促进股市健康发展云云。但朋友一句话就把我问住了：现在正是中国经济非常脆弱的时候，这么搞下去，消费怎么办？信心怎么办？没有消费，没有信心，经济怎么能起来？

　　是啊，这些朋友的担心，我非常能理解。可以说，现在是中国经济很脆弱的时候，也是人们信心很脆弱的时候，任何风吹草动，都有可能引起很大的波动。在这样的情况下，一项政策出台，不仅要考虑政策本身的正当性，更要考虑对经济全局可能产生的影响。

　　经济和信心的脆弱，突出体现在消费上。

　　影响信心与财富的两个最直接因素是收入与财富。从收入的角度说，近年来一批中小企业破产倒闭，相当一部分企业经营困难，从而导致减薪裁员失业现象严重。这都直接影响到人们的收入。据财政部数据，今年前两个月个人所得税同比下降15.9%，这可以从一个方面表明个人收入的变化情况。

　　从财富的角度说，近年来相当数量的基金和信托暴雷，一些投资者的财富在一夜之间灰飞烟灭；据估计，房价的下跌已经使得以房子为载体的财富缩水20-30%；而股市的连续下挫，也造成了很强的负财富效应。所有这些因素，都在相当程度上重挫了人们的信心和预期。结果就是现在的消费低迷。

　　可以说，没有消费的转暖，没有信心的恢复，经济的动力就很难恢复。因此，现在无论出台任何政策，都不能不考虑这个基本面，都不能不考虑对这个基本面的影响。

　　前一段时间，人们都在讲救经济、救房市、救股市。当时我就曾经有个想法，这里面有个顺序的问题，应该是先救股市，再救房市。文章都已经写了一半。什么意思呢？大家都知道，就现实的角度来说，现在最大的问题是房地产。对此，各级政府也是下了很大的决心，有的地方甚至用了死命令的说法。而救房市的办法之一，是先救股市。因为有钱才能买房，如果股市能够先稳住，对于人们心理预期的影响无疑是巨大的。这不仅仅是对房地产而言。

　　确实，在一段时间里，股市似乎有了一线生机，中小盘、低价股的表现也还不错。因为这些中小盘低价股和一般老百姓的关系更密切。正因为如此，我那篇文章就没有继续写下去。但现在，不能不考虑这个问题了。

　　不错，中国股市积弊久矣。现在新国九条，针对的无疑就是这些积弊，因此思路是对的。但问题是，即便是正确的举措，时机的选择也是非常重要的。而就目前的情况来说，中国现在最需要做的，是休养生息，是稳定股市，是恢复信心，而不是猛药治沉疴。

　　猛药治沉疴，应当是在整个经济恢复生机之后。