洪钧：简评股市新政策

　　【潘功胜：证券基金保险公司互换便利首期规模5000亿 获取的资金只能用于投资股市】9月25日，人民银行潘功胜表示，人民银行第一次创设结构性货币政策工具支持资本市场。其中一项是证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司使用自身拥有的债券、股票ETF、沪深300成分股作为抵押，从中央银行换入国债、央行票据等高流动性资产，这项政策将大幅提升相关机构的资金获取和股票增持。机构通过这个工具获取的资金只能用于投资股票市场。潘功胜透露，首期互换便利操作规模5000亿元，未来可视情况扩大规模。“我跟（证监会）吴清主席说了，只要这个事情做得好，未来可以再来5000亿，或者第三个5000亿元，我们（的态度）是开放的。”

　　第二项工具是股票回购、增持再贷款。这个工具引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款，用于回购和增持上市公司股票。实际上，股东和上市公司回购或者增持公司的股票，在国际资本市场是一个非常常见的交易行为。中央银行将向商业银行发放再贷款，提供的资金支持比例是100%，再贷款利率是1.75%，商业银行对客户发放的贷款利率在2.25%左右，也就是可以加0.5个百分点，2.25%这个利率水平现在也是非常低的。首期额度是3000亿元，如果这项工具用得好，我和吴清主席也讲过，可以再来3000亿元，甚至可以再搞第三个3000亿元，都是可以的。但我们后面要看市场的情况，要做一些评估。这个工具适用于国有企业、民营企业、混合所有制企业等不同所有制的上市公司，我们不区分所有制。人民银行将与证监会、金融监管总局密切合作，同时也需要市场机构的合作，共同做好这项工作。

　　这个政策，我理解，就一句话：央行通过金融渠道给企业发钱，这些钱企业只能用于回购自己的股票，不能用于发展自己的生产。

　　初步地，我认为老潘的这个做法，是非常危险的，对中国国有经济民族经济将十分有害，不利于发展主权经济，不利于切断华尔街金融资本对中国经济的寄生关系，不利于全世界去美元化。

　　老潘的这个做法，可能是为了抬高中国股市。可是，为什么要抬高中国股市呢？抬高中国股市的后果，是为了让更多外资和小散资金投资到中国股市，购买股票，也就是炒股，或者是让那些被套的小散户解套——这个应该不是拉抬股市的目的。股市高涨，直接目的是鼓励各企业到中国金融市场上融资，而不是鼓励企业到中国银行体系贷款。这必然导致中国银行体系传统的存贷功能进一步萎缩。同时，各企业到金融市场上融资而不到银行贷款，那意味着人民币的发行渠道更加依赖股市，银行体系的货币发行渠道功能进一步萎缩。中国货币发行和流通权利，更加被金融市场左右。而中国金融市场又是要“国际化、市场化”的，就是说，中国的人民币发行渠道，有可能进一步被华尔街金融资本控制。

　　股市，仅仅靠国有金融机构投入、大股东和上市公司回购股票，恐怕不能达到一直上涨的效果，一时上涨，有可能，一直上涨，很难。而且，让大股东和上市公司回购本公司的股标，也与各企业上市融资的初衷是相背的。如果没有大量散户或外资投入到股市、购买股票，股市仍然拉不起来，至少不能保证长期稳定和上涨。

　　那么，国外大资本和小散户投入股市、股市上涨之后，发行股票的企业和大股东，是不是要把自己此前回购的股票再以高价抛出去，以便收集到更多资金？这才是上市公司的初衷嘛！推测起来，各上市企业一定会如此。那么，为什么不为让中国的银行体系直接给这些企业贷款呢？为什么还非要绕到股市这一圈呢？

　　各上市公司大量抛售自己回购的股票之后，如果没有其他外资和小散户资金的再次以相应的规模流入股市，会不会导致中国股市再一次暴跌？可以认为，必然会导致中国股市再次暴跌。为了阻止股市暴跌，央行会不会再次采取同类办法，让商业银行借钱给上市公司并用于回购其股票？

　　我认为，中国的股市，还是这样半死不活，最好。中国国有和民族企业需要资金，还是到中国主权商业银行贷款，比较好。为此，中国主权商业银行可能要承担一定风险，但是，鉴于中国工业发展迅速、出口量极大、出口基建能力极强，其中的利润，应该是极大的，承担一些风险也是值得的。再说，主权商业银行，如果考虑到其政权属性，就有极强的承担风险的能力；所谓风险，根本不是问题。

　　总之，如果继续鼓励或逼迫企业到金融市场上融资，后果如下：

　　其一，打击中国政权通过发行货币调控经济的能力，不利于发展国有经济和民族经济。虽然这个新政策也是一种“大放水”，但这“水”并没有放到国有济、民族经济那里，而是定向流入到了金融市场。

　　其二，必然导致人民币发行和流通环节被金融市场篡夺，政权更加无法控制之。

　　其三，如果中国开放金融、金融国际化，那么没有任何信用保证的美国金融资本大量渗透到中国股市，大量购买中国企业的股票，直接后果就是中国经济赋予了美国金融资本以强大的国际信用，使其得以以中国经济为信用基础，再向全世界实行金融扩张。这当然是助长了美元霸权，打击了人民币的国际信用。在美国工业萎缩、美国金融资本正四处寻找寄宿体之际，防范美国金融资本侵略中国金融领域尤其显得重要。显然，此时哄抬中国股市，简直是为美国金融霸权的侵入敞开大门。

　　其四，中国股市上涨，中国小散户大量入场炒股，必然导致中国民间小散资金投入到股市，那必然影响消费，不利于经济内循环。

　　其五，让企业到国内金融市场上融资，看似把风险转嫁给了股市，实质上是让投机上市的企业掠夺民间小散资金，而银行、监管对这种掠夺却袖手旁观、任其生死的态度，太残忍了。中国工业确实是很强，但是，这并不能排除投机资本的投机。

　　其六，不利于中国经济脱虚向实。

　　我认为，正确的做法：上市企业，如果需要钱，可以到商业银行贷款，中国央行应该增加商业银行贷款的额度和条件。货币政策，应该是拓宽国有企业、民族企业、居民到主权商业银行贷款的渠道和额度，而不是逼迫这些企业到国内金融市场上融资，更不能让中国国有企业和民族企业，从外资商业银行贷款、到国际金融市场上融资。这样，才会让银行体系成为货币发行的主要渠道，并压缩金融市场对货币发行和流通控制权的侵占篡夺。

　　不能不区分所有制！

　　对于国有企业、重要民族企业，给予低息贷款，对于混合所有制（特别是中美合资企业），视情况给予高息贷款或者不给予贷款。总是要做大做强做优国有企业，发展民族经济、扶植民族企业，而不是做大做强做优合资经济，更不是做大做强做优外经济特别是在华美资经济，必须重点消除货币政策的买办性。

　　另外，财政发行国债，让央行购买，然后，财政就有了一笔现金，用于财政开支，发展国有和民族经济，解决民生。这个办法，有其合理性。但是，央行购买了国债之后，我认为应该放在自己手里，不应该再次出售。如果央行把这些国债再次向金融市场出售，那么，必然是某些私有资本采购这些国债，必然会导致这些国债的利息被这些资本拿走。如果是中国的小散户采购这些国债，必然有利于民间私有资本的积累，这个害处暂时倒还不太大；如果是外资特别是美国金融资本采购了这些国债并获利，那必然是做大做强做优了美国金融资本，不利于切断美国金融资本对中国经济的寄生关系，害处极大。这两个后果，都不利于做大做强做优国有企业，也不利于中国经济脱虚向实。

　　风险呢？有朋友会问，中国财政发行的这笔国债如果有风险呢？我认为，由于中国工业实力、基建能力强大，中国商品和服务出口强劲，增长势头极好，而美西方工业严重萎缩、竞争乏力，特别是黎巴嫩电子产品爆炸一案，严重打击了西方高技术产品的形象也必然打击其商品出口，那么，中国主权国债，风险极小，利益巨大，这个利益，应该归主权银行，也就是归属于中国主权经济、全国人民，不应该归于各类金融资本。即使是有风险，也应该由中国主权经济承担，不应该转嫁给中国的小散户。外资特别是是美国金融资本，自然不愿意承担中国经济的风险，自然是看中了中国工业潜力和实力强大，才会积极购买中国国债。再说，美国金融资本原本是没有什么国际信用的，是印假钞购买中国国债、股票，是寻找寄宿体，自然是无本万利，也不存在什么损失。

　　请方家批评指点。